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杜南湾金融报记者陈映珊消费电子作为出海热门赛道，聚集了安科创新、华宝新能、石英创新等知名卖家。近日，以单摄像头主导亚马逊细分品类的瑞联科技(深圳市瑞联科技有限公司)在

杜南湾金融报记者陈映珊消费电子作为出海热门赛道，聚集了安科创新、华宝新能、石英创新等知名卖家。近日，以单摄像头主导亚马逊细分品类的瑞联科技(深圳市瑞联科技有限公司)在深交所提交IPO申请。

专注于自有品牌“Reolink”的家庭视频监控产品，专注于海外消费市场，睿联科技离不开亚马逊、易贝、全球速卖通等跨境电商渠道。2021年，13.67亿的营收中，超过60%来自亚马逊。其中，单电相机作为主打产品，贡献了8.47亿元的营收。

在此次IPO中，瑞联科技计划筹集11.23亿元人民币，用于升级R&D中心等项目。其中2亿元将用于补充现金流。值得注意的是，报告期内，睿联科技大额分红超2亿元。R&D中心的升级项目看似与主业有关，但也提到之前的场地是租金收入，需要采购装修，因此也被外界质疑是为盖楼集资。

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聚焦家庭和小型企业视频监控

瑞联股份成立于2009年(瑞联科技前身)。众所周知，华为创始人刘晓宇和王爱军曾在华为海思工作，他们是真正的理工科人士。13年前，从华为海思离职的产品经理刘晓宇和同事王爱军、好友刘星一起创办了睿联科技。当时注册资金只有10万元。

家庭视频监控的早期布局，在睿联科技的成长过程中经历了两个重要阶段。第一，2009-2015年，睿联科技主要采用ODM商业模式，为海外品牌提供产品和技术支持服务。二是从2015年开始，转型自有品牌“Reolink”，自建独立站，专注于亚马逊、易贝、全球速卖通等线上电商平台。庭院看护、室内监控、小型商用视频监控是目前的三大类产品。

招股书显示，2019年至2021年，连续三年，亚马逊作为主要创收渠道，贡献销售收入分别为3.4亿元、6.5亿元和8.7亿元，占比分别为65%、68%和64%。第二是独立台，销售收入分别为7957万元、1.4亿元和2.7亿元，占比分别为15%、15%和20%。全球速卖通和易贝共享超过8000万美元的收入，占6%。

传统ODM作为线下销售模式之一，2021年销售收入仅为2527万，占比1.86%；远低于2019年的5.62%。

然而，从一个注册资本10万元的小企业，到年营收超13亿、净利润近2.5亿元的明星卖家，睿联科技也被外界指出实际控制人“逃避出资”，被质疑公司管理存在违规行为。

招股书显示，2009年7月，瑞联有限(瑞联科技前身)注册资本由10万元增加至100万元，刘晓宇和王爱军各认缴45万元。值得注意的是，刘晓宇和王爱军的出资均来自第三方机构的贷款。实际控制人完成出资验资后，瑞联有限将代表刘晓宇和王爱军向第三方借款机构偿还上述款项。但由于间隔时间较长，原始凭证缺失，招股书中第三方借贷机构“隐姓埋名”。

但公司法已明确规定，公司成立后股东不得抽逃出资，虚构债券债务转移出资是常见的四种抽逃出资的具体形式之一。即使瑞联科技的债权债务关系是真实的，而且混淆了股东和公司之间的财务，也是不规范的。

惊喜分红超过2亿后，筹集了2亿补流量。

5亿R&D中心背后，盖楼率先买地。

作为技术密集型行业，瑞联科技在招股说明书中强调了加强R&D投资的必要性。本次IPO，睿联科技拟募集资金112，257.55万元，用于R&D中心升级改造、总部运营中心及信息技术升级、补充流动资金。其中，R&D中心升级改造项目计划投资53，962.32万元，占募集资金总额的48.07%。

2019年至2021年，睿联科技的R&D费用分别为4076.64万元、3245.12万元和4728.39万元，R&D投资占营收的比例分别为7.77%、3.38%和3.46%。而瑞联上市的安科创新、华宝新能、石英创新则是同行业的标杆企业。报告期内，他们的平均R&D费用率分别为8.07%、6.78%和4.49%。在R&D投资方面，瑞联科技仍然落后于同行业。

此次投资5.4亿用于R&D中心升级改造项目，3.8亿用于总部运营中心和信息化升级改造项目。看似和主业有关，但有一大笔钱是用来购置房产和装修的。其中，R&D中心升级项目的场地购置及装修总费用为1.51亿元；总部运营中心及信息升级项目的场地购置及装修总费用为1.344亿元，实际为2.856亿元，占计划筹资总额的四分之一。

另一方面，瑞联科技表示，报告期内，公司营业收入实现快速增长。在这个阶段，公司处于快速发展阶段。随着业务规模的进一步扩大，公司在原材料采购和营销支出方面有较大的资金需求。因此，2亿元将用于补充募集资金用途的现金流。

对比2019年和2020年，同行业公司平均换手率分别为2.98倍和3.24倍，速动率分别为2.11倍和2.44倍(2021年数据未披露)，但睿联科技的两项指标均不尽如人意。到2021年底，瑞联科技的流动负债总额超过2亿，而账面上的货币资金不到7000万。

在筹集资金补充流量的同时，他们在突击分红。2020年和2021年，睿联科技分别进行了1.06亿和1.17亿的巨额现金分红，占当期归母净利润的50%以上，相当于公司利润的一半。根据刘晓宇和王爱军各自持有公司27.12%的股份，合计持有54.24%的股份，其中数亿元现金全部落入实际控制人的腰包。

作为一名出海卖家，他以“轻资产”的商业模式贯穿始终。现在，他去创业板上市了。他没有在海外仓、独立站或与主业相关的投资上融资，而是花了很多钱进行场地购买和装修。是否会涉及房地产开发，公司未来发展的重点在哪里？南都湾金融社课题组将持续关注。

出品：南都湾财社湾企出海课题组