爱奇艺白金会员和黄金会员会叠加吗

爱奇艺月客单价已经连续六个季度实现8%以上的同比增长。无独有偶，爱奇艺会员从2020年11月到2022年第二季度的第一次涨价刚好覆盖了六个季度左右。当然，爱奇艺也在提供更多的服

爱奇艺月客单价已经连续六个季度实现8%以上的同比增长。无独有偶，爱奇艺会员从2020年11月到2022年第二季度的第一次涨价刚好覆盖了六个季度左右。当然，爱奇艺也在提供更多的服务，比如大屏幕。

作者华宇，编辑刘小英

爱奇艺独播电视剧《臧蓝诡计》让追剧者饱受“诡计”之苦，其从会员和广告给平台带来的收入远超普通剧。据了解，该剧吸引了伊利、三九、雅诗兰黛、袁琪森林等20多个品牌的合作。

然而，8月份上线的《臧蓝诡计》吸引的会员和广告与爱奇艺第二季度业绩无关。爱奇艺第二季度依然“淡季”，会员数量同比流失90万，广告收入同比下降35%。不同的是，非美国通用会计准则下的调整后净利润是盈利的。

但资本市场并不买账。8月30日晚，财报发布，股价跌超9%，之后一路震荡下跌，一周跌超20%。股市从来都是风云突变，但财报发布后的下跌却耐人寻味。

有业内人士分析过资本市场的逻辑，认为“资本好的互联网公司，要么是即使亏损也在增长，要么是盈利”，而爱奇艺已经停止增长，盈利也没有那么“真实”。

2022年第二季度，爱奇艺归母净利润-2.14亿元。收入来源中，只有会员服务收入同比增长，但会员个人收入增长。虽然“拔最多的鹅毛，听最少的鹅叫”是有道理的，但是鹅一旦感到疼痛，肯定会不打招呼就跑了。

01.“多拔点鹅毛”

相比资本市场的冷漠，爱奇艺对这个表现还是比较满意的。创始人龚宇在财务报告会议上形容这一成就为“过程极具挑战性，但结果令人兴奋”。

令其满意的是，第二季度非美国通用会计准则的营业利润为3.44亿元，加上第一季度的3.3亿元。爱奇艺已经连续两个季度非美国通用会计准则盈利，这符合其从市场份额转向盈利的目标，该目标于2021年10月首次在内部提出。

非通用会计准则是指公司在非通用会计准则下自行调整的净利润，如剔除非业务相关和偶然损益后得到的数据。巴菲特和他的黄金搭档芒格都表示不赞成非通用会计准则。

但2018年上市以来一直亏损的爱奇艺能够盈利，为陷入亏损的长视频平台开了个好头。如果能仔细分析爱奇艺是如何盈利的，就不难看出一些隐忧。

数据显示，爱奇艺运营成本同比下降24%，连续三个季度负增长；三大收入来源中，只有会员服务正增长。换句话说，“开源节流”，爱奇艺在节流方面做得更多。

爱奇艺最重要的是内容成本的降低。第二季度同比减少24%至39亿元，再创新低。与2019 -2021年同期内容成本相比，分别为50亿元、51亿元、51亿元。

下滑的背后与爱奇艺以“高投资回报率”作为项目投入的衡量标准有关。

2021年10月之前，爱奇艺还在烧钱改变规模，提高增速，想“大而全”。换了目标后变成了“增加头部内容，减少街道内容，不刻意做腰部内容”。比如文艺片，之前可能会做，之后会谨慎。

加入自制内容也是降低成本的方法之一。据华西证券统计，2021年爱奇艺自制内容的账面净值占其内容资产的60.14%，2022年一季度这一比例上升至62.9%。

除了成本，爱奇艺放弃了短视频、游戏、研究院、文学等非核心部门的一些低效业务。，并进行了数次裁员，从而实现了部分节流。

不过，节流虽然能帮爱奇艺降低不少成本，但也影响了部分收入。

爱奇艺的主要收入来源是会员服务、在线广告和内容分发。毫无疑问，这些条目都是来源于爱奇艺的内容。内容成本压缩后，爱奇艺在剧集和综艺节目的提供上不如以前丰富。

从数量上看，据华西证券统计，爱奇艺2022年上半年新增剧集69集，同比减少20集。对比腾讯视频和爱奇艺第二季度的数据，腾讯视频新增38部，综艺新增22部，而爱奇艺新增35部，14部。

反映在营收上，由于行业环境和公司主动收缩，第二季度在线广告和内容分发业务分别下降35%和30%。仅会员服务收入同比增长7%至42.85亿元。

然而，爱奇艺会员服务收入的增加并不是因为会员数量的增加，而是来自每个用户的平均月收入的增加。

数据显示，爱奇艺第二季度日均订阅会员环比流失310万，同比流失90万，会员9830万，再次跌破1亿。爱奇艺每个用户平均月收入14.53元，同比增长8%。至此，爱奇艺月客单价已经连续六个季度实现8%以上的同比增长。

巧合的是，爱奇艺从2020年11月到2022年第二季度的第一次涨价刚好覆盖了6个季度左右。当然，爱奇艺也在提供更多的服务，比如大屏幕。

龚宇还表示，自第三季度后半段以来，爱奇艺的平均每用户收入一直在增加，并将保持这一趋势。

但问题是，“即使用户愿意多花钱，他们对涨价的承受能力也会有一个临界点。”行业分析师葛佳分析，当用户不想再有耐心的时候，爱奇艺会遇到一个比之前亏损更难的坎。

02.用户给的钱已经相当多了。

此前，长视频曾做过一些“拔更多鹅毛”来测试用户感受。

比如腾讯视频播《《陈情令》》大结局的时候，就是第一时间点播，30元可以提前看6集。然后，“随需而进”几乎成了标配，然后在《生活的喜悦》里翻车了。点播提前出来，盗版链接满天飞。而且有成员将腾讯视频告上法庭。

对于用户的感受，腾讯新闻发表了《中国人不配有精神生活！不配！文章”改为“背”。认为用户不愿意为好的内容付费是因为不愿意提前点播。但网站目前的收费水平无法支撑成本，价格应该还会继续上涨。

《生活的乐趣》的内容评价不错，但当平台试图以提前点播的方式“留住”用户时，却被用户“自吃”。

看来，平台要想“拔更多的鹅毛”，精通很重要。更何况，随着爱奇艺内容成本的降低和收费的增加，它从用户那里拿到的钱基本可以覆盖向每个用户提供内容的成本。

数据显示，2022年第一季度和第二季度，爱奇艺单用户月平均内容成本分别为14.46元和13.22元。同时，平台平均每月从每个用户身上获得的收益分别为14.69元和14.53元，后者高于前者，而且差距还在拉大。

即使用户是鹅，他也会爱惜自己的头发。就像时代抛弃你不打招呼一样，用户抛弃你也不打招呼。虽然爱奇艺通过增加会员收入实现了营业利润，但要实现整体盈利，还得提高造血能力。

从业绩来看，爱奇艺一直在努力“造血”:2022年5月推出大屏电视终端白金会员，每月35元。第二季度，电视端月活跃会员数同比增长15%；下沉市场，主打爱奇艺速成版产品，包月价格15元。价格相对较低，但用户需要看广告；制作《少年黑帮爱我》《我爱的七天3》等内容到东南亚，增加会员和广告收入。

爱奇艺也与Tik Tok达成了合作，预计将在第三季度逐步实施。两者的合作也证明了“生意场上没有永远的敌人，只有永远的利益”。

2021年6月，腾讯副总裁孙忠怀发表《猪食论》，认为在短视频平台的个性化推荐下，“你喜欢猪食，你看到的都是猪食”。龚宇表示，拆除长视频侵犯了影视剧的版权，同时也消解了影视作品的艺术价值。

然而，在一年的时间里，龚宇个人认可了Tik Tok对爱奇艺内容的快速拆解。在葛佳看来，两者合作的收入并不重要，短视频的宣发和引流才是最重要的。“近视的频率已经过了高速增长期，也需要内容支撑发展。”另一位业内人士伊森补充道。

有意思的是，以爱奇艺和Tik Tok为代表的长短视频终于合作了，中国视频再次走红。《中国视频创作者职业发展报告》显示，中国视频用户有6.05亿，网民渗透率为64%。《中国视频2021发展趋势报告》显示，2021年月度视频创作者数量增长超80%，内容数量增长98%。

一波又一波，虽然爱奇艺急于盈利，但是在盈利的路上还有很多坎要迈。

03.背后的利润还不够。

事实上，爱奇艺曾经很有钱，不计成本。和其他长视频平台一样，不惜一切代价四处奔波，以投资换规模，以亏损换增长为经营手段。经过10年的视频大战，以爱友腾为主的平台烧了1000亿左右。

烧的钱并不纯粹是为了优质内容，有一部分是为了所谓的“爆款”，也就是“流量演员+大ip”的内容，导致内容成本步步攀升。

正如前魅族高管李楠所说，演员的制作成本和成本这么高，更多的是因为视频平台争夺版权，抬高价格。“本来用户就交了很多钱，支持内容创作应该不成问题(一部小成本的电影还是能卖出30多万票房的)。”

当时，《孤独》卖了6亿元，《如意宫中御爱》卖了8亿多...用资深电视剧爱好者文房的话说，“平台买一些剧的时候，能不能先睁大眼睛看一看剧情？"

所以长视频平台亏损严重。爱奇艺2015年至2021年累计净亏损约420亿元，2021年首次出现11亿元的资金缺口；资产负债率从2018年的60%上升到2021年的87%。

缺钱成为爱奇艺转向追求盈利的重要原因。从这个角度来说，爱奇艺砍掉了一些“华而不实”的内容，抛弃了“尺度”的包袱，偶然贡献了好的东西，甚至可以理解为“回归初心”。

“哭穷”和非GAAP盈利的故事并不适用于所有场合，比如资本市场。

2022年上半年资本市场的环境不是特别好。影视行业多年的税务危机、名人舆论危机、疫情，让很多投资人感到心寒。从业者王微身边的一些影视投资人已经从这个赛道转行到其他领域；另一方面，最近互联网行业的低迷也蔓延到了资本圈。

第二季度财报发布后，爱奇艺宣布与投资公司PAG达成协议，该公司将认购总额为5亿美元的爱奇艺可转换股票票据。交易预计在2022年第四季度完成，但必须满足交易条件。

可转换债券就是可转换债券。满足条件时，债权人(PAG)可以将5亿美元转换为爱奇艺的股权。在条件不满足或者PAG不愿意转股的情况下，5亿美元只是一个债券，不愿意转股的原因一般是债权人觉得不划算，比如股价低。

如果债券不能转换为股权，到期时将转换为短期债务在爱奇艺的账面上偿还。截至2022年6月30日，爱奇艺账面上短期借款和长期借款的当前到期金额约为121亿元，而其账面上的货币资金不足30亿元。

爱奇艺股价压力依然存在。爱奇艺从追求增长转向追求盈利以来，股价迄今已下跌近50%。按照资本市场投资爱奇艺的逻辑，爱奇艺未来不仅会盈利，还会继续增长。

第一，爱奇艺用亏损换增长。最后，采用降本增效的方法。调整后净利润变得盈利，但也碰到了用户流失。用户喜欢迁移，资本市场不买账。爱奇艺“盈利”后的压力似乎更大。

(文房、伊森、王伟为化名)

(上图来自视觉中国，除来源另行标注)