见知教育赴美IPO的不确定性

Canva的照片可以绘制。近期受滴滴事件影响，多家中国公司赴美IPO计划暂停，赴美政策趋于收紧，导致上市风险激增。然而，知金教育在7月13日向美国证券交易委员会提交了IPO申请，对于知

Canva的照片可以绘制。

近期受滴滴事件影响，多家中国公司赴美IPO计划暂停，赴美政策趋于收紧，导致上市风险激增。然而，知金教育在7月13日向美国证券交易委员会提交了IPO申请，对于知金教育能否上市，外界猜测颇多。

事实上，智课教育于2016年5月在新三板短暂挂牌，2017年11月摘牌。之后，2018年10月、2019年4月、2020年2月、2010年9月，知金教育四次向HKEx提交IPO申请，但均未成功。不得不说，知识教育的上市过程极其坎坷。

这是知识教育第五次冲击市场。不知道结果如何？

双模并行

智见教育成立于2011年，是一家专业的高等教育机构培训服务商，主要通过互联网和移动平台向客户提供教育内容。知识教育向客户提供内容教育主要有两种模式，即B2C商业模式和B2B2C商业模式。

第一，B2C商业模式。在B2C商业模式下，知识教育一方面通过天翼视频平台和电信提供商，另一方面通过自有微信平台和官网提供在线教育内容服务。到2021年第一季度，知识教育已经在微信上设计了10款产品。

第二，B2B2C商业模式。在B2B2C商业模式下，知识教育主要为国内高校等机构提供在线学习平台订阅服务，这些高校和机构将购买的订阅服务提供给最终用户，其中知识教育收取一定的服务费。

与B2C商业模式相比，B2B2C商业模式有更多B2B商业模式的影子。主要原因是B2B2C模式源于B2B和B2C模式的演变，将B2B和B2C模式完美结合，形成自己的供应链体系。而且B2B2C的商业模式会大大缩短销售链条，降低销售费用。招股书显示，知金教育2019年、2020年、2021年第一季度销售及营销费用分别为755万元、503万元、265万元。

但是与B2C商业模式相比，B2B2C商业模式也有其不足之处。

第一，定价空小。从知乎教育B2B2C商业模式的商业模式可以看出，知乎教育并不直接面对终端用户，而是帮助商家直接面对消费者，让商家获得更多利润。而且为了维护商家的利益，知识教育的服务费要保持在一个合适的范围内，这样可能会在一定程度上降低知识教育的定价空。

二是缺乏话语权。招股书显示，截至2021年第一季度，知金教育来自前三大客户的收入分别占总收入的33%、16%和15%。可以看出，知识教育的大部分收入来源都被前三大客户所控制。而且和知金教育同类型的教育内容提供商比较多，大客户选择也比较多。因此，在与大客户的交易中，知金教育可能很难掌握话语权。

一英寸长，但一英尺短。因此，知识教育发展的两种模式相互弥补了各自的缺陷。基于两种模式的互动，报告期内，知识教育的教育内容服务收入可观。招股书显示，2019年、2020年、2021年第一季度，知金教育教育内容服务收入分别为2.32亿元、2.95亿元、8226万元。

自考压力大

看到知识教育的教育内容和服务收入可观，不仅仅是其模式驱动，其服务质量也起着关键作用。在许多在线教育平台中，由于课程严重依赖外部资源，课程数量不足，质量较差。为了避免这样的问题，知识教育特别重视自主开发的课程。

截至2021年第一季度，看知教育的教育内容包含超过25000个在线视频和视频课程，共计4500学时，其中70%由看知教育自主研发。教育内容的自主研发一方面可以避免不必要的版权纠纷，另一方面也可以避免与同类型在线教育平台的内容同质化。

但相对而言，偏好自研教育内容的在线教育服务企业可能更注重人力资本，其总务和行政费用、研发费用会更贵。

第一，一般和行政费用。招股书显示，2019年、2020年、2021年第一季度，知金教育的总务及行政费用分别为3005万、2605万、720万。

第二，研发费用。招股书显示，2019年、2020年、2021年一季度，知金教育研发费用分别为1690万、1559万、389万。

此外，截至2021年第一季度，知金教育的99名员工中有57人是R&D团队成员。可以看出，在知识教育的人员结构中，R&D人员是主要的。但是，一旦知识教育想要扩大其教育内容的规模，目前的研究人员可能无法适应其发展，因此R&D团队的规模可能不得不增加，成本也将增加。

毛利或受多方影响

或许是因为知金教育营业费用的影响，知金教育的毛利率并不理想，呈下降趋势。2019年、2020年和2021年，知乎教育的毛利率分别为36.5%、31.9%和26.1%。除了来自营业费用的影响，可能知道教育的毛利率还受到一些其他方面的影响。

第一，运营成本的增加。招股书显示，知金教育2019年、2020年、2021年一季度营业成本分别为2.28亿元、2.76亿元、7274万元。运营成本是计算毛利率的重要指标。在不考虑收入的情况下，营业成本的增加会直接导致毛利率的降低。但在实际操作中，知识教育的毛利率也会受到收入的影响。营业成本的增加可能会影响毛利率的下降，但可能不是唯一因素。

其次，市场竞争激烈。招股书显示，知金教育2020年以3100万元的营收位列中国第七大高等教育内容服务商，市场份额为1.1%，而第一、第二大内容服务商的市场份额分别为28.6%和25%。健智教育虽然排名第七，但市场份额仍然较小，在竞争激烈的市场中很难有优势，企业毛利率的增长也会受到一定影响。

终于，在线教育行业进入了品牌竞争时代。相对而言，企业的知名度越高，企业的认可度越高，通常毛利率也越高。然而，随着在线教育行业进入品牌竞争时代，各在线教育企业都在不断烧钱提升品牌效应。看到教育在这方面处于弱势，毛利率可能也会受到影响。

看到知识教育的毛利率明显下降。如果不及时控制得当，可能会对以后的盈利能力产生影响。

在美国上市的不确定性很大

除了知识教育的内部问题，外部上市环境也发生了许多变化，可能会影响知识教育的上市。

一方面，教育类普通股股价频频走绿。据悉，截至7月21日，新东方股价自今年2月16日触及最高点19.97美元后，一路下跌至6.18美元；高图上市以来也是一路下跌，股价从最高的28.51美元跌至最低的9.70美元；好未来教育的股价也从今年最高点的90.96美元大幅下跌至19.18美元。很多在线教育公司股价下跌，不断刷新最低点，说明目前教育方面的股市不太好，可能得不到资本的青睐。所以，知金教育赴美上市，无形中增加了上市的不确定性。

另一方面，境外上市风险增加。滴滴事件后，赴美上市政策逐渐收紧。7月10日，国家发布《网络安全审查办法(修订征求意见稿)》，其中提到，用户个人信息百万条以上的运营商，在境外上市时，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查条款。

虽然知乎教育在招股书中没有披露其用户数量，但知乎教育为高等教育机构、电信提供商、图书馆等提供服务。，用户数量可能超过100万。见知教育在招股书中也表示“公司未来可能接受网络安全审查。在此类审查期间，我们可能会被要求暂停新用户在中国的注册，这将导致我们的运营受到干扰。”这也意味着，一旦用户的个人信息在上市过程中被审查，一方面会影响其上市进程，另一方面也会影响其运营。

总的来说，现在可能不是上市的最佳时机。