糖价回暖，甩掉包袱的南宁糖业能跑多快？

Canva的照片可以绘制。摘掉“ST”帽子近两个月后，南宁糖业10月28日发布第三季度财报。Q3财报显示，南宁糖业营收9.51亿元，同比增长8.49%，归属于上市公司股东的净利润142.38万元，同

Canva的照片可以绘制。

摘掉“ST”帽子近两个月后，南宁糖业10月28日发布第三季度财报。Q3财报显示，南宁糖业营收9.51亿元，同比增长8.49%，归属于上市公司股东的净利润142.38万元，同比增长103.52%。

从公司7月份发布的中报业绩来看，南宁糖业整体业绩向好的信号已经出现。新披露的Q3财报业绩进一步证明南宁糖业的复苏趋势并未被打破。

从去年到今年，为了扭转不利的发展局面，南宁糖业不仅剥离了一批不良资产，而且开始从上到下进行大刀阔斧的生产、销售和管理改革，以达到降本增效的目的。今年，糖价上涨也推动了南宁糖业的发展。在基本面的持续改善下，南宁糖业未来的表现可能会给资本市场带来一些惊喜。

糖价回升

自产糖是南宁糖业的主营业务之一，而糖是周期性行业，糖价波动往往呈现周期性波动规律。基于这个逻辑，糖价上涨对南宁糖业这样的企业显然是利好。

南宁糖业在上半年财报中明确提到，由于糖价同比上涨7%，公司实现同比盈利。Q3净利润同比增长100%以上，糖价反弹肯定也有很大贡献。

从糖市来看，上涨趋势仍在继续。糖价指数显示，今年糖价从8月底开始快速上涨，目前处于半年来的最高水平，呈现一定的小幅波动趋势。相关研究报告认为，此轮糖价上涨的核心原因是供应紧张。

这种供应紧张可能会持续一段时间，继续推高糖价。广发期货10月发布的一份研究报告称，“由于供应大概率与去年持平，且低于平均水平，基本面良好，有助于后市糖价上涨。而且现在的糖价比去年低，对糖价的需求越来越大。”

南宁糖业成为糖价上涨的直接受益者之一。上半年原料生产改革提高了效率，节约了大量成本，为南宁糖业创造了更多利润。虽然行业内食糖的产量和供应仍较为紧张，但南宁糖业在成本和效益方面的优势，可以使南宁糖业继续保持现有的弹性盈利空。

此外，随着南宁糖业继续推进去产能改革，其供给能力有望得到提升。在糖价上涨的情况下，保持毛利率和毛利的稳定应该不难。

摆脱包袱更容易

南宁糖业摆脱经营困境，能够实现业绩持续增长，摆脱了身上的诸多“包袱”，起到了关键作用。所谓“包袱”，就是南宁糖业过去拥有的不良资产。

去年3月和10月，南宁糖业发布公告，分别转让参股公司湖北乔峰商贸投资有限公司13.85%的股权和控股公司广西环江源丰糖业有限公司75%的股权，随后完成转让交易。

这两家子公司当时的业绩不佳拖累了南宁糖业的整体业绩。根据南宁糖业此前公告，环江元丰2016年至2018年累计亏损总额接近1亿，给当时的南宁糖业业绩带来了很大压力。

好在南宁糖业坚决剥离了这些不良资产，这个剥离有两个好处。一方面，不良资产处置本身也给南宁糖业带来了一定的货币资本收益；另一方面，南宁糖业甩掉这些包袱后，可以把更多的精力投入到发展和管理模式的改革上。

特别是在业务重点方面，处置不良资产和消除下降的产能本质上是对整体发展环境的巨大改善。由于当时南宁糖业的管理能力，不良资产的整合会耗费较多的财力和人力，存在一定的风险。

从今年的业绩来看，甩掉包袱后轻装上阵的南宁糖业，集中力量优化优质产能的发展战略效果正在逐步显现。而且没有这些包袱，理论上南宁糖业在产能优化和业务整合上会有更大的自由度。

新资产协作预期

南宁糖业自摘帽以来在改革中动作频频，并在财报中明确提到“稳定主业”和“降本增效保利润”两大目标。在降本增效方面，半年报和Q3财报都证明效果显著。主营业务方面，南宁糖业目前正处于优化产能、寻找增长机会的阶段。

不良资产处置后，处理好各业务板块之间的关系，创造更多的协同效应，显然是南宁糖业有更多成长机会的前提。在这样的发展战略预期下，南宁糖业很可能会有新的资本动作，对现有的糖业和非糖产业(医疗保障、环保纸模、电商物流)做一个生态的补充。

这一预期的背景是，南宁糖业背后的控股股东是一家国有企业——广西农村投资集团有限公司..目前国企改革大潮仍在涌动，广西农投集团的改革也应在规划之中。国企改革的目的往往是提高企业的运营效率，获得更强的管理能力和资产(业务)布局。

广西农村投资集团有限公司目前的业务板块涉及农业、糖业、城乡水电，其中糖业板块为南宁糖业。公开资料显示，广西农村投资集团有限公司于去年6月正式接手南宁糖业。自此，南宁糖业迅速翻身，摘掉帽子，回归增长态势。

在南宁糖业发展良好的趋势下，广西农村投资集团有限公司很可能继续加大力度助推未来发展。比较靠谱的办法是注入有协同效应的新资产，比如其他糖业公司、食品公司、环保产品公司等等。

目前，广西农村投资集团有限公司的许多子公司可以与南宁糖业的现有部门合作。这意味着，一旦改革确立新的资产注入，南宁糖业的业务板块将更加充实，但相应的，也将面临一些整合上的选择。如何最大限度的利用新资产，发挥协同效应，也应该是南宁糖业最关心的问题。

根本改善效果

从濒临退市到成功摘帽再到业绩回升，南宁糖业某种程度上完成了一次蜕变。

基于价值投资的理念，南宁糖业的基本面发生了很大的变化，不仅表现在经营管理上，还表现在主营业务的盈利能力上。以2020H1财报为例，其自产糖、防护用品、纸制品的毛利率分别增长16.84%和28.82%。

但基本面不断向好的南宁糖业的潜力，能否被更多投资者贴上被低估的标签，还是要看各项业务未来的成长能力。

先看制糖行业。在涨价趋势的推动下，该业务的毛利和营收不出意外将继续保持相对稳定或略有增长的水平；再看医疗保障及纸品业务，虽然是新业务，但市场需求增长已经常态化，收入和利润的贡献比例有望继续上升；物流业务方面，财报显示，今年H1收入同比增长533.82%，占比超过25%。可见增长趋势非常凶猛。在南宁糖业的“三足鼎立”战略下，这一块业务理论上会保持和以前差不多的增长速度。

值得一提的是，南宁糖业改革决心明显，此前已制定2025年营收突破100亿的目标。今年的摘帽是一个很好的起点。随着基本面的不断改善、糖价的回升以及新业务的预期，南宁糖业后续业绩走势值得期待。

文/刘匡微信官方账号，ID:Liu quan 110