斗鱼最后的独立财报

照片来自Canva8月10日，斗鱼发布了2020年第二季度财报。虎牙于8月11日发布了2020年Q2财报。在腾讯对斗鱼和虎牙合并取得实质性进展的前提下，这也可能是斗鱼和虎牙两家公司合并

照片来自Canva

8月10日，斗鱼发布了2020年第二季度财报。虎牙于8月11日发布了2020年Q2财报。在腾讯对斗鱼和虎牙合并取得实质性进展的前提下，这也可能是斗鱼和虎牙两家公司合并前的最后一份独立财报。

从外部看，腾讯合并两家公司是为了减少内耗，一加一大于二，共同征服外敌。然而，合并后的新公司将由谁主导，成为目前外界最关心的谜题之一。经过一番资本运作，虎牙已经被腾讯控股，腾讯决心合并。因此有观点认为，合并后斗鱼领导新公司的概率更大。

对于斗鱼来说，目前的发展状态比是否会成为最终的领导者更关键。上市后，变现成为斗鱼最关注的成长能力。第一季度线上流量爆发后，斗鱼第二季度的表现如何？

收入上升，但速度缓慢

今年第二季度，斗鱼收入继续增长。财报显示，达到25.08亿元，第一季度营收22.78亿元，去年同期营收18.73亿元。因此，二季度同比和环比增速分别为33.9%和10.1%。

作为业务收入的大头，直播业务是增长的主要贡献来源。一季度数据显示，直播业务对环比增长的贡献率为90%，广告和其他业务的贡献率为10%。在第二季度财报中，斗鱼将直播业务的增长解释为“平台互动优化和活动模式精细化巩固用户付费习惯”。

营收是上去了，但增速明显放缓。财报显示，2020年Q1，同比增长率为53%，环比增长率为10.4%。然后重点看斗鱼上市后的第一份财报。2019年Q2，斗鱼营收同比增长133.2%，环比增长25.8%。

短短一年，斗鱼营收增速大幅放缓，显现疲态。有什么问题？根本原因可能是目前游戏直播的变现模式已经到了一个瓶颈。第二季度财报显示，斗鱼季度平均付费用户账号为760万，与第一季度持平。如果付费用户规模不增加，平台只能通过挖掘个人用户的消费能力来维持收入增长。但是从付费用户的目的来看，在现在的基础上挖掘用户的消费能力是非常困难的。

此外，游戏直播的变现模式也有局限性。直播中除了会员付费，广告几乎成了唯一的其他盈利来源。而且从斗鱼的财报来看，从2019年Q2到2020年Q2，广告和其他业务的收入仅增长了14.5%。

当然，不只是斗鱼有这个问题。虎牙也是如此。财报显示，Q2 2020的付费用户总数为620万，仅比第一季度增加10万。此外，虎牙在2019年Q1增长了93.4%，但在2020年Q2仅增长了34.2%。

[S2/]毛利上升了，但毛利下降了

和毛利率是判断斗鱼直播平台运营效率和能力的有效指标。2020年第二季度，斗鱼毛利5.23亿元，同比增长73.7%。总的来说毛利还可以，增长的主要原因是收入增速大于收入成本增速。

但是毛利率没那么好。财报显示，2020年第二季度斗鱼毛利率为20.8%，2020年第一季度为21.3%。可以看出，第二季度毛利率有所下降，但并不明显。

随着收入的增加，毛利率下降的主要原因是收入成本的增加。斗鱼的营收成本可以分为三部分:分成和内容成本、带宽成本和其他成本。从第二季度和第一季度的数据对比来看，份额和内容成本的增加是拉低毛利率的主要原因。

斗鱼的Q2份额和内容成本同比增长32.3%，至17.55亿元，上一季度为15.75亿元。在这项成本中，第二季度比第一季度增长了11.4%。

在财报中，斗鱼只提到了此项费用同比增长的原因，即收入增长、电竞内容成本增加、日本市场扩大、游戏视频制作和自制内容。类比一下，第二季度份额和内容成本比第一季度增加的原因基本相同。

不考虑成本，内容成本更能体现当前斗鱼战略的重点，尤其是在电竞方面。这也与外部竞争环境密切相关。目前，Aauto Quicker、哔哩哔哩、斗鱼等平台都在电竞和游戏内容上下了很大功夫，这让斗鱼很紧张。

这对斗鱼来说不是好消息。在未来很长一段时间内，斗鱼必然会加大对电竞和游戏内容的持续投入，包括加速内容生产和内容生产者的拉拢。这意味着斗鱼的内容成本将继续保持上升趋势，因此会对毛利和毛利率带来一定压力。

MAU微涨，天花板硬

财报显示，2020年Q2斗鱼MAU(平均月活用户)数为1.653亿，去年同期为1.628亿，2020年Q1为1.581亿，同比增长1.5%，环比增长4.6%。

移动端MAU方面，2020Q2斗鱼数量达到5840万，去年同期为5060万，2020Q1为5660万，同比增长15.4%，环比增长3.2%。

从环比增速来看，斗鱼的月均寿命和营收一样，增长越来越慢。如果看最近五个季度的用户数据，从2019Q1到2020Q2，斗鱼的MAU基本在1.6亿左右波动，也就是说斗鱼的MAU增长在过去五个季度几乎停滞，没有新的突破。

根据总MAU和移动MAU数据可以发现，斗鱼2020 Q2 PC的MAU为1.069亿，去年同期为1.122亿，今年Q1为1.015亿，同比下降4.7%，环比上升5.3%。类似移动MAU，增长表现差。

虽然直播行业的用户增速在放缓，但这并不是斗鱼增长没有起色的原因。而且它的老对手虎牙茂一直在增长，今年第二季度超过了斗鱼。

或许唯一合理的原因就是斗鱼本身对用户没有吸引力。如前所述，付费用户规模并没有增加。另一方面，以哔哩哔哩和Aauto Quicker为代表的竞争对手正在大力发展游戏直播和电子竞技直播。游戏用户看的选择多了，斗鱼偷人就更难了。而且早前Aauto Quicker发布的直播游戏月度直播数据显示，比斗鱼和虎牙大很多。

必须兑现

整体来看，斗鱼的新财报没有亮点，暴露了斗鱼目前增长缓慢的现状。面临合并的关键节点，需要花费精力去反击强敌，斗鱼的压力可能会越来越大。唯一可靠的发力点就是自己的流动性。

以总MAU为标准，斗鱼的付费用户仅占4.6%。在这种付费率下，即使单个用户多付费，也可能难以显著促进收益。从长远来看，斗鱼还是要想办法让付费率上去。

但是，提高缴费率是一个漫长的过程。斗鱼上市时，季度支付率为3.8%。到现在一年多过去了，缴费率只提高了不到一个百分点。

所以只关注支付率并不是一个好主意。寻求更多的套现模式应该是斗鱼目前的核心策略之一。近日，斗鱼和苏宁公开宣布将在818开展直播送合作，并聚焦3C消费电子。直播投放的模式得到了验证，可能会给斗鱼带来更多收入变现的可能。

此外，斗鱼还可以在日本市场探索更多的变现渠道。当然，如果腾讯真的是虎牙配鱼，那么腾讯的帮助和照顾会更明显，新个体的竞争力和变现能力或许能跳出目前的瓶颈。

文/刘匡微信官方账号，ID:Liu quan 110