爱尔眼科、通策医疗是价值投资吗？

爱尔眼科和通策医疗这两家公司一直深受投资者追捧，特别是爱尔眼科，一直享受着和恒瑞一样的高估值，但其实对股东的分红回报远远没有恒瑞高，那资本市场对它的偏爱是否意味着有什么

爱尔眼科和通策医疗这两家公司一直深受投资者追捧，特别是爱尔眼科，一直享受着和恒瑞一样的高估值，但其实对股东的分红回报远远没有恒瑞高，那资本市场对它的偏爱是否意味着有什么特殊的投资逻辑？本文就来一探究竟。

看过这两家公司财报后就会知道，它们业绩的高增长要依赖于不断设立或者参股投资新医院。这个逻辑很好理解，医疗机构比较特殊，主要生产力来自于医生和护士，不可能无限提高医生的工作量，同一家医院的就诊人数也不可能无限增加。不像制造业，想要扩产多安装机器、让机器多生产即可。

虽然没有制造业高额的折旧，没有高科技行业高额的研发支出和被颠覆的风险，但需要持续不断的资本投入，才能保持持续增长。这个投入中包括高额的工资支出和租金支出及各项长期摊销费用，因为医院一般都是选在闹市区，且以租场地为主，考虑到我国地产行业的特点，这个租金支出的增长速度是很高的。

以巴菲特的标准来看的话，最顶级优秀的业务模式应该是像茅台那样，用于扩充产能而不得不持续投入的资本性支出很少，且资产折旧也很少，营收却能持续增长。显然爱尔和通策不满足这个条件，但它们的股价走势却绝对是最顶级优秀的，那投资者看好它们的逻辑是什么呢？在回答这个问题前，我们还是先分析一 下财报，看一下他们上市后的业绩，数据和事实胜于雄辩。