美联储释放鸽派言论，美股大涨，你认为美国距离加息结束还有多远？
11月29日在美联储主席鲍威尔演讲稿披露后，美股进一步上升涨，美元指数下跌。鲍威尔称政策没有预设路径，目前利率“略低于”（“just below”) 中性区间，比起上月他说，利率距中性可能
11月29日在美联储主席鲍威尔演讲稿披露后，美股进一步上升涨，美元指数下跌。鲍威尔称政策没有预设路径，目前利率“略低于”（“just below”) 中性区间，比起上月他说，利率距中性可能还有“一段长路”。
Dots社区点评：鲍威尔最新讲话变得与前天晚上美联储副主席Clarida 的表态一致了。而Clarida 早在11月17日讲话中就第一次流露出了当前利率已经接近中性区间的意思，当时他表示联储决策要看很多趋势性因素，包括全球经济，而有证据表明全球经济正在走弱。而宏观投资大咖、深蓝全球投资有限公司CIO 韩同利也早就表示，美国经济无法独善其身，美股估值基本见顶，而今年的减税效应、三季度的库存堆积也已经相当程度透支了明年的增长。在这种情况下，继续加息势必压垮美股。大摩上周认为，在此背景下，新兴市场迎来配置机会，资金将从美股转出，配置新兴市场，这也是上周恒生指数强势反弹的重要原因。而韩同利则进一步指出，A股估值已经接近最近几年的历史低位，政策底已现，明年基本面会探底，迎来市场底，而明年A股跑赢美股是大概率事件。
如今，鲍威尔也偏向了这一鸽派立场，这意味着联储主席、副主席这两位重要的中间派都已经表现出了鸽的倾向。再考虑到2019年大鹰克利夫兰联储主席Mester 失去投票权，而大鸽派圣路易斯联储主席James Bullard 回归，2019年的联储利率决策层显得鸽派意味浓厚，难怪利率期货市场隐含的2019年加息预期已经降低了许多，目前基本预期是12月加一次，明年再加一次。
目前美国利率期货隐含的加息概率如下：12月加息基本板上钉钉（概率80%）， 明年再加1次的概率40%左右，加2次的概率20%左右，加3次的概率7%， 加4次的概率1%左右。
联储是否已经听到了白宫的咆哮声？
11月29日晚，美联储公布了11月8日结束的FOMC 会议纪要，确实如同美联储主席Powell 和副主席Clarida 最近讲话表明的那样，显示了一些鸽派迹象。纪要重点如下：
1. 12月是否会加息？几乎所有委员 (almost all) 都认为，如果就业市场和通胀数据与他们的预期吻合，或者高于预期，下一次加息将很快到来 (fairly soon)；
2. 未来加息路径？ 几名委员 (a few) 认为，尽管渐进加息是合适的，但加息时点存在不确定性 (uncertainty about the timing of such increases); 几名委员 (a couple of) 认为，联邦基金利率现在可能已经接近中性区间 (near its neutral level) , 继续加息（further increases）会过度减慢（unduly slow）经济扩张，并且给通胀和通胀预期造成下行压力 (downward pressure);
3. 加息指引措辞？委员们也对FOMC 声明措辞应该如何修改(revised) 发明了意见，特别是对“继续渐进加息” (“further gradual increases) 这一措辞。多名(Many) 委员指出，接下来的会议声明措辞可能需要过渡为更强调解读评估经济和政策前景的数据 （greater emphasis on the evaluation of incoming data in assessing the economic and policy outlook）， 这样的改变可以帮助传达以下信息，即FOMC 在不断变化的经济形势下会采取柔性手段 (flexible approach) ;
4. 联储对于经济看到了什么下行风险？几名委员 (a few) 认为，不确定性最近上升了，减税和贸易政策对经济和通胀影响的不确定性很高 (high levels of uncertainty); 一些委员(some) 认为海外经济和金融环境，包括美元可能进一步升值，对美国经济增长和通胀带来下行风险（downside risks）; 几名委员（a couple of）对通胀预期可能保持低位表示担忧(expressed the concern), 特别是在经济增长放缓超过预期的情况下 ; 几名委员 (several) 担心 (concerned) 非金融部门高负债率 (尤其是高额的杠杆贷款) 导致经济会在信用猛烈收缩的情况下受损， 从而加剧对经济活动的负面冲击；潜在的贸易战和关税提升也被认为是导致经济增长放缓超预期的可能因素；
5. 联储对于经济看到了什么上行风险？委员会注意到超预期的减税刺激效应和高消费者信心，会导致比预期更强的经济成果; 一些委员(some) 担心， 可用资源减少，企业在传导关税上升和输入性成本方面的能力变强，会导致通胀受到不受欢迎的上行压力 (undesirable upward pressure) ;
6. 关于金融市场：委员们注意到金融环境最近收紧了(tightened), 股票价格下跌，长期利率和大多数行业的借款成本上升，美元汇率上升；尽管如此， 多名委员 (a number of) 认为金融环境与历史标准相比仍然是宽松的 (remained accommodative);
7. 关于执行货币政策的工具：委员们认为，盯住银行间隔夜拆借利率（overnight banking funding rate, OBFR）比盯住实际联邦基金利率（effective federal funds rate, EFFR）更好；OBFR 成交量大，出借资金者众多，是表示银行隔夜拆借成本的优秀指标；如果把在岸大额存单数据也整合到OBFR里， OBFR可以变成一个更好的指标； OBFR和EFFR非常类似，这意味着如果联储过渡到盯住OBFR， 在执行货币政策时也不需要作出很大改变；一些委员(some) 希望研究盯住担保利率（secured interest rate）的可能, 一些委员（some）也表示在更长期限内，有兴趣研究盯住包括担保和无担保的混合利率的方法。
2018年联储FOMC 有投票权的一共9名委员：2人极端鹰派，3人温和鹰派，主席和副主席2人中间派，2名温和鸽派；2019年则将转变为10人有投票权：1人极端鹰派，3人温和鹰派，4人中间派（包括主席和副主席，也包括参院有可能批准任命的Bowman）, 1人温和鸽派，1人极端鸽派。
