为什么黄金没有熊市,为什么白银价格滞后于黄金
网上有很多关于为什么黄金没有熊市,为什么白银价格滞后于黄金的知识，也有很多人为大家解答关于为什么黄金没有熊市的问题，看百科为大家整理了关于这方面的知识，让我们一起来看
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1、为什么黄金没有熊市
为什么黄金没有熊市
自2017年以来，白银价格已落后于黄金价格，这使金银比接近历史最高水平。白银价格也大大低于我们的定价模型所预测的价格。我们认为，这种疲弱表现的原因是短暂的，并且随着下一个贵金属周期的继续快速发展，白银将再次超过黄金。
2017年春季，我们引入了一个理解白银价格形成的框架（白银价格框架：货币和商品，2017年3月9日）。在本报告中，我们将使用此框架来分析白银的近期表现，并对我们认为白银在未来几个月中的发展前景进行展望。在我们的框架文章中，我们得出结论，白银既是货币（价值的存储）又是一种投入商品，因此需要考虑工业和货币需求的影响：
一方面，白银是一种无交易对手风险的货币形式，其中重置成本确定了价格的下限-相同的能源价值证明是黄金价格的基础。因此，白银应该受到与金价相同的驱动因素的影响：实际利率预期，央行政策和长期能源价格。另一方面，银是具有广泛工业应用的商品。因此，工业活动的变化也将影响白银的价格。在我们的框架说明中，我们还讨论了我们认为白银在牛市中往往跑赢黄金而在熊市中跑输黄金的两个主要原因：
由于全球白银存量的价值比全球白银存量的价值要小得多（这是白银被用于工业用途的结果），因此对银的货币需求的增加会产生不成比例的巨大影响。换句话说，当替代法定货币对金属的需求增加时，换手的白银就更少了。全球白银生产的很大一部分是其他采矿活动（如铜生产）的副产品。这种基本产量通常足以满足工业需求和白银的“正常”货币需求。由于大量的白银是作为副产品开采的，因此白银成本曲线具有不连续的形状，这意味着基本生产相对便宜-但要有意义地增加供应，必须在经济上可行得多的“纯”白银项目。因此，当货币需求的急剧增加导致成本曲线发生变化时，价格往往会急剧上升。图表1中对此进行了说明。在平稳的连续供应曲线上，预期未来需求的增加导致供应成本曲线从A转向B。但是，对于白银来说，成本曲线是不同的–它有一个“纽结”。 ”（突然，一阶导数的不连续变化），因为大量的白银是作为副产品生产的，这意味着白银的生产几乎与白银价格无关。因此，预期未来需求的微小变化只会导致边际成本的很小变化。但是，对白银的货币需求的急剧增加导致未来供应（C到D）的边际成本急剧上升，因为仅通过批准高成本的纯白银项目才能实现未来供应的增加。
白银价格在2011年初达到顶峰，接近50.00美元/盎司，随后在2015年末逐渐回落至13.70美元/盎司的低点，大约与金价触及低点的同一时间。白银价格下跌与我们的模型结果一致：由于美元实际利率预期（10年期TIPS收益率）从接近-1％上升至几乎+ 1％，因此白银的货币需求显着放缓（请参见图表2）。 ）与贵金属价格之间存在极显着的负相关，白银比金更是如此。正如我们之前强调的那样，由于较长时期的能源价格重新定价，在这段时间内金价的下跌加剧了，这很可能也对白银价格产生了负面影响。然而，
此外，白银价格不仅与黄金脱节，而且也与我们的定价模型中的预测水平脱节（参见图4）。我们的模型预测，目前的价格应约为25美元/盎司-高于价格8美元/盎司。重要的是，当白银价格在2015年底触底时，价格与我们模型中的预测水平完全一致。随后，在实际利率预期缓慢下降和工业产值温和增长的背景下，我们的模型将预测价格上涨。实际利率预期的下降确实导致了黄金价格的上涨，但白银价格并未随之上涨。
为什么白银滞后？我们认为，答案很可能是两方面：首先，正如我们之前强调的，白银价格受货币和工业需求的驱动。这与黄金价格相反，黄金价格仅由货币需求驱动，因为工业需求相对较小且相当稳定。在我们的定价模型中，我们使用工业生产数据代替工业白银需求。从历史上看，正如我们的模型所显示的那样，这种方法很好用（请参见图表4）。但是，过去几年中，整体工业生产与工业白银需求之间的关系发生了巨大变化。从历史上看，摄影行业一直占工业白银需求的最大份额。到目前为止，这种来源需求几乎完全消失了。在2018年，摄影行业吸收了近4000万盎司，低于20年前的约2亿盎司（占全球矿产供应的1/3）（见图5）。其他行业（电子，合金，环氧乙烷）的强劲增长在一定程度上弥补了摄影行业需求的下降，但这种需求在2013年左右也达到了顶峰，此后略有下降（见图5）。幸运的是，对于白银行业，一个制造业正在越来越多地产生对白银的需求：光伏行业。太阳能电池板制造在2018年消耗了8000万盎司（占矿山供应的10％），并且还在增长。但是，光伏行业的需求还很新，并且在迅速加速的同时，在过去五年中需求还不足以完全弥补摄影需求的减少和工业需求的放缓。因此，在网络上 自2013年以来，工业需求一直呈小幅下降的趋势（见图5）。我们认为过去几年工业需求低迷是造成白银价格疲软的原因，并部分解释了白银为何落后于黄金。重要的是，展望未来，我们预计工业需求疲软不会给白银价格带来更多阻力。原因之一是摄影行业的需求不会降低很多，而我们预计光伏行业的需求将继续增长。另一个原因是-尽管工业需求的下降，即使是像过去几年那样小的变化，在“正常”的环境中也会对白银价格产生负面影响-但在货币需求旺盛的时期，由于工业需求通常较弱，它成为次要的无论如何[1]。
第二，白银可能一直感觉到来自加密货币的竞争加剧。当实际利率预期降低时，黄金和白银的货币需求都将增加。原因是在这种环境下，人们为了保护购买力从法定货币转换为金属。对于许多储户而言，白银的优势在于更容易以较小的增量（价值）购买。白银在牛市中也往往跑赢黄金，这使投机者更感兴趣。在这些类型的投资者中，比特币可能已经占据了白银的一些市场份额。白银市场也大大小于黄金市场。如果黄金和白银对加密货币的货币需求损失了相同数量，那么对白银的影响将比对黄金的影响要大得多（请参见图表6）。
虽然我们没有对加密货币的未来做出任何预测，但我们认为来自加密货币的竞争不会对白银产生很大影响。过去几年来，来自加密货币的竞争可能会对白银产生负面影响的原因是，到目前为止，对贵金属的货币需求回升幅度不大（过去几周除外）。我们预计货币需求将继续加速，而随着实际利率下降的加速，这一贵金属牛市周期正在加速。在这样的环境下，白银价格有两个主要因素：低于地面的白银库存和不连续的白银成本曲线形状。 对于后者而言，重要的是，白银矿产量正在下降。根据银学会（Silver Institute）的数据，银矿的供应在2015/2016年达到峰值。与黄金开采业相比，由于长期的投资不足，黄金开采业有望在未来进入供不应求的时期，白银行业在这一发展中处于领先地位，因为2018年矿山供应已经下降了2％， Silver Institute预测，今年它将再次下降2％（参见图7）。这种趋势没有改变，如果在经济不景气的情况下贱金属的矿山产量受到需求疲软的影响，作为副产品的白银产量也将下降。总的来说，我们认为，尽管过去几年加密货币的确确实对白银价格产生了负面影响，但这可能是由于发生这种情况的特定环境所致。我们预计未来白银不会受到太大阻力。
金银比接近历史新高，但我们认为白银将开始跑赢大盘结果，白银目前的交易价格与黄金的比率为88，接近1991年的历史高位。当时，白银交易价格为3.67美元/盎司。这也标志着白银价格的短暂低位，随后上涨了1,300％，直到2011年达到峰值（见图8）。
在过去的几周中，白银终于得以爆发。从去年11月的14美元/盎司上涨到今天的17美元/盎司，增长了21％。然而，白银的表现仅与黄金持平，从每盎司1200美元上涨到现在的每盎司1,500美元以上（见图9）。正如我们以前所述，我们认为，我们正处于一个展开黄金价格周期以及近期价格走势的开始已经带动了信念（黄金价格框架-下一个周期的展开，2009年6月20日）。在这种看涨的环境中，我们预计白银将再次跑赢黄金。因此，我们认为，近期白银价格上涨只是一个开始。
在上面提到的黄金报告中，我们提供了一个表格，该表格显示了我们对实际利率预期和较长时期能源价格的各种情况下的黄金价格预测。下表采用这些预测并将其转换为白银价格，以当前的金银比和过去25年的平均比率换算（见表1和表2）。如果白银价格最终达到后者，则将再次符合我们通常在贵金属牛市周期中经历的2：1的银对黄金表现。无论哪种方式，我们认为白银价格在未来几年都具有爆炸性的上涨潜力。
[1]黄金和白银牛市周期受到实际利率预期下降的驱动。这些通常是中央银行政策的结果，要么是名义利率下降，要么是货币政策导致通货膨胀预期上升。当经济活动（以及工业白银需求）疲软时，中央银行倾向于削减利率。
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